申万宏源研究指出，德赛西威(002920.SZ)24年归母净利润20.05亿元，同比增长29.62%，扣非净利润19.46亿元，同比增长32.66%。整体业绩基本符合预期。智能驾驶业务收入高增63%，新项目年化订单销售金额近百亿。真实毛利率可以参考现金流隐含毛利率，不降反升。公司全年毛利率19.88%，单Q4毛利率18.4%，2023全年毛利率20.44%。出海收入略低于此前预期，期待定增资金到位后出海加速。德赛西威的乙方文化，甲方很难具备。这是非常容易被低估的。作为ADAS的代表，出海有技术

申万宏源研究指出，打通一体化泛资源布局，实力股东赋能亚钾国际(000893.SZ)长期发展。汇能集团是中国民营煤炭行业领军企业，连续多年稳居中国民营企业500强前列。根据转让协议，汇能集团明确支持中农集团保留原有董事席位，并约定亚钾国际国内50%钾肥销量优先通过中农渠道分销，有望依托集团在煤炭开采和煤化工产业领域积累的人才资源和技术力量，助力公司“资本+资源+渠道”的联动模式。后续来看，公司有望实现500万吨/年钾肥产销规模，并将根据市场需求进一步扩建至700-1000万吨/年体量，未来成长逻